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核心观点

新能源板块逐步企稳，我们预计分化即将到来，继续看好以光伏TOPCon、动力电池、风电零部件为代表的细分环节，我们认为这些环节业绩具备可持续性，且存在上调的空间，目前板块底部已经基本探明，业绩和可持续性是资金搬家之后驱动资金回流的核心决定力量。

风电：当前市场风格除关注盈利修复弹性&远期成长空间以外，比过去更注重业绩确定性，风电零部件板块一季报已开始兑现。Q2 起风电主机、零部件企业排产继续饱满。结合全年及一季报业绩确定性、当前估值和行业属性来看：风电首推塔筒桩基、主轴、海缆环节；建议关注铸件、叶片环节。

电动车：需求端，4 月电车销量63.6 万辆，同比+115%，5 月订单逐步提升，预计销量69 万辆，全年900 万辆确定性增强。供给端，Q1 业绩已验证电池环节在产业链利润分配受益确定性强，预计Q2 减值损失减少+稼动率提升下单位盈利继续回升；中游材料Q1 在原材料跌价损失和稼动率影响下业绩见底，后续随着产量修复盈利企稳的环节将实现估值的预期差修复。建议关注利润分配中盈利占比持续改善的电池环节、价格战盈利见底的电解液环节、以及稼动率影响大的结构件、隔膜环节在需求催化下先反弹；结构上关注铁（锰）锂及其海外放量，及Tesla产业链国内外的持续增长，尤其关注储能环节弹性。

光伏：持续看好终端订单型环节及TOPCon 产业链。当前市场对板块核心担忧在于中期竞争格局及盈利持续性问题，悲观预期已充分反映，我们认为业绩确定性较强的方向将具有超额收益。Q1 一体化组件、逆变器、TOPCon 等方向业绩向好，预计Q2 及全年业绩确定性仍然较强，持续看好。

氢能：截至本周，我们测算2023 年电解槽订单量已达1052.5MW，达到全年预期50%。内蒙古及新疆地区规划绿氢产能75 万吨，其中，内蒙古65 万吨产能已制定牵头企业、投资金额、制氢规模，90%项目在2025 年完成并以制定时间计划，项目可见度高、落地性强；同时电解槽出海预计2024 年开始超过1GW/年，国内及海外需求支持2023-2025 年国内电解槽出货100%以上增长。制氢设备在绿氢项目投资下价值分配中最为受益，是100%+高增速的赛道。

储能：去年中标总容量达44GWh，4 月国内总招标量达到14.3GWh，招标量持续高增。根据Q1 业绩情况，推荐格局较好、盈利能力维持或提升的环节如PCS、电池等。5 月储能系统集采报价均价进一步低至1.1 元/Wh，EPC 中标价下降至1.5 元/Wh 以下，系锂价快速下降所致。目前中标价格已含锂价进一步下降预期，集成环节毛利受到一定压缩。

电力设备：分行业：变压器需求整体向好，网外市场增速高于网内，原材料价格下滑，预计毛利将持续修复。特高压设备已开启第2 次招标，2023 年核准招标大年；电能表招标量下滑，全年数量较难高增。建议关注特高压、虚拟电厂等。

投资建议：

本月组合我们分别在光伏、电动车、风电板块选择宁德时代、阳光电源、泰胜风能；除此之外，我们还看好日月股份、天顺风能、东方电缆、隆基股份、恩捷股份、大金重工、科达利、天赐材料等。